利率下行不等于股市一定上涨

利率下行不等于股市一定上涨

  近来在经济在动力放缓的背景下,全球央行降息。澳大利亚,韩国和其他央行已实施降息措施;本周欧洲央行的利率会议发布了放松的明确信号,9月份降息的可能性增加;美联储最新的利率会议将于下周举行,面对市场预期的经济周期等因素,美联储极有可能降息。

随着全球经济的同步,货币政策的国际协同作用也在加强。在央行连续降息的背景下,如果美联储在7月份降息,并且预计下半年利率会再次下降,中国将在下半年降息切割也将成为一个高概率事件。

市场最近的流行观点是,当利率真正下降时,就是股市上涨的时候。这种期望在美国股市非常明显。在经济基本面数据没有大幅改善,企业财务状况持平的背景下,美国三大股指近期创出历史新高,“美联储将打开闸门”成为决定性推动者。从今年2月到4月,A股突然成为牛市,与市场有着“松散”味道的明显相关性。

利率下降等于股市不可避免地上涨?不总是。一方面,利率下降,短期确实有利于提高风险资产的估值。另一方面,如果世界真正进入降息周期,它可能成为经济恶化的明确信号。在经济基本面疲弱的阴影下,股市的中长期表现往往不尽如人意。从历史上看,自本世纪初以来,美联储分别于2001年1月和2007年9月启动了降息周期。在首次降息后,美国股市在短期内受到提振,但整体操作在下行通道中仍相对较长。时间。中国市场也一样。自2000年以来,中国人民银行分别于2008年9月,2012年6月和2014年11月启动了降息周期。从股市表现来看,2014 - 2015年只有A股看涨,其余时间表现不尽如人意。

对于股市而言,除了利率之外,市场风险偏好是否会继续上升,取决于经济基本面。经济增长预期是决定性因素,经济增长带来的企业绩效改善是衡量股市是否有趋势机会的重要判断。目前,我们必须关注经济增长低迷和货币政策放松的“种族”结果。如果宽松的货币政策能够“足够快”以在基本面真正恶化之前稳定经济,那将有助于将增量资本推向股市。只有通过这个环节,才能建立当前市场希望看到的“利率下降等于股市上涨”的逻辑。否则,经济基本面恶化的负面影响将超过利率下滑的积极影响,而股市的上涨只能是一面镜子。

目前,全球货币政策仍是美联储的领头羊。就美联储的降息法而言,一旦开始降息,它就不会是一个。美联储下周预防降息的可能性是巨大的,即在经济明显恶化之前先发制人的罢工。之后,根据降息后的情况,观察并做出决定。美国降息将推动全球利率中心下跌,中国的货币政策空间将进一步开放。虽然它可能主要是导向的,但它并不排除适当降低政策利率和稳定杠杆以实现稳定的经济目标。

在资产配置方面,作为避险投资,预计债券将长期受到投资者的青睐;大宗商品的价格上涨取决于全球经济复苏,需要避免高风险;在强有力的支撑下,股市的上涨趋势也存在不确定性。在关注利率下滑导致的利率下行的同时,还需要关注公司的业绩是否有所改善。

值得注意的是,美国股市目前处于十年来的高位。由于不确定性,未来波动可能超出市场预期。对于A股市场,美元进入疲软周期,人民币汇率在降息的背景下趋于稳定。国内资产提供良好的外部环境。未来,随着国内改革和市场红利的不断改善,A股的长期前景仍有待预期。 (陈晓刚)

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曹禺

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